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出售移动子公司:华为过冬还是备战?
苗得雨 | 行业评论专栏 | 出处:原创-IT| 2008年08月01日 16:49 | 阅读
        

/苗得雨

今年5月份,当国内电信重组刚刚落下帷幕业内一片看好中国未来通讯市场之时,国内最大的通讯设备制造商之一的华为公司却突然宣布将要出售自己旗下的移动设备子公司的多数股权。消息一出,市场一片猜测,华为究竟为什么突然出售自己的还在盈利的终端业务?华为真的进入冬天了吗?

 

华为的冬天?

自从华为在美国收购3Com失利之后,业内就有对华为是否会在国内上市的猜测,但是由于多方面原因华为一直没有相关动作,显然华为仍然希望并有强烈意向继续挺进美国资本市场,从真正意义上扩大自己的国际品牌与市场地位。但是,今年收到美国次贷危机的影响,产品降价和制造成本上升让华为所处的通讯设备子行业的经营环境也更为糟糕,特别是目前华为海外市场份额在整体销售中的比重大幅上升,其经营风险也逐渐放大,对于在国际市场仍然没有占据重要地位的华为公司而言,如何筹备“过冬”的资金就成为了最重要的议题。

根据前不久华为发布的企业年报显示,去年华为合同销售额达160亿美元,比2006年增长45%;净利润为6.74亿美元,同比增长32%。不过,与此形成对比的是,华为的毛利率和净利率同比增长率均为负值,这意味着公司在行业价格竞争环境下盈利能力有所下降。在净利率下滑的同时,华为的资产负债率和应收、应付账款却在节节攀升。数据显示,2005年华为资产负债率为58%2007年则达到67%,接近业内公认的75%的临界点;而应收账款增长54%,从2004年占总资产的24%上升到去年超过50%,导致巨大的资金占用成本和融资费用。

相比20060.39亿美元,2007年华为的净财务费用高达1.9亿美元,负债比率相较2006年大幅上升47.4%,总量增加了22.9亿美元,这一切都显示了华为在承受高额的银行利息,企业负债率高,资金压力大,现阶段面临着较大的财务压力,而华为当年主营业务的净利润盈利能力令人担忧。

而近期在网上公开的一份华为创始人任正非在公司内部会议上的讲话更是显示了华为管理层对自身危机的清醒认识,任正非在会议上一再提醒公司高层警惕,今年国内经济可能出现下滑,而在未来的2009年、2010年也许会更加困难。因此有业内认识推测,此次华为出售终端业务资产,其真实原因可能还是在为核心业务融资,以确保能再次顺利过冬。

 

对阵中兴备战3G

除了面对企业资金过冬的危机之外,此次出售移动业务或许也是华为公司为备战中国通信市场即将到来的3G时代而做的准备。虽然3G网络建设将为中国通讯设备制造公司带来空前的利润和机遇,但是3G设备制造企业中并非只有华为一家公司。仅仅以中国移动主推的TD-CDMA来说,华为的强劲对手就有唯一在国内A股上市的中兴通讯,而且中兴通讯在中国移动第一、二期TD终端招标中分别获得了25.33%30.5%的份额。而中国电信C网的建设中,更有诺基亚等国际一线对手,华为究竟能够争取多少份额,目前仍然是未知数。

2006年将目标瞄向3Com之前,华为就将自己的发展策略偏移向海外市场,在海外进行了一系列的投资扩张,但是随着目前国际能源与原材料价格的飞涨,产品制造的资金占用越来越大,特别是对于将海外扩张作为主要战略的华为而言,在海外投资的项目通常需要2~3年才能够实现资金回笼,项目前期投入较大。而竞标国内3G份额也需要大量的资金投入,特别先期已经在TD项目投入资金的华为来说,一旦在多个战场同时作战,所面临财务经营上的压力可想而之。

研究公司BDA的报告认为,借助低成本制造优势,华为为新兴市场提供低价手机,但手机业务并非华为的强项。国内的3G战场和海外扩张目前仍然是华为的主要精力所在,因此没有上市融资渠道的华为在面临资金压力时,出售移动子公司显然是筹集资金的最佳方案。虽然华为的移动子公司去年的销售收入超过25亿美元,但是任正非显然也看到了目前中国手机终端制造业的面临的激烈竞争环境,特别是来自诺基亚和三星等一线巨头的压力。

因此,华为此次出售股份化解来自经营的财务压力不失为一个最佳的选择,况且在2001年华为就有过出售子公司的经验。通过出售移动子公司股权,华为可筹资加大对主营业务电信设备制造的投资,既能够保证度过海外市场的冬眠期,也能够充分备战国内即将来临的3G市场争夺。

 

竞购华为的美国私募

根据路透社披露的信息,目前华为已经选定美国两大财团竞购该公司手机业务部门至少49%的股份。这两大财团分别是由私募股权基金银湖(Silver Lake Partners)和普罗维登斯(Providence Equity Partners)组成的财团,以及由AEA Investors和泛大西洋投资集团(General Atlantic LLC)组成的财团。

银湖是一家专注于高科技领域大型投资的私募股权基金,成立于1999年,总部在美国硅谷的门罗公园,银湖经常针对大型的高科技产业公司作巨额投资,所投资的公司包括希捷、伟创力等,其管理的资产约160亿美元。与他合作的普罗维登斯和其他美国顶级PE也有所不同,但是却跟银湖投资的领域与兴趣类似,他们聚焦于媒体、娱乐、通讯和信息产业投资领域,共管理约210亿美元的基金,自1989年成立以来,已对20多个国家、逾100家公司进行投资,其总部位于美国罗德岛的普罗维登斯。

AEA Investors和泛大西洋投资集团组成的财团实力稍逊,是一家由洛克菲勒家族创立的历史超过40年的老牌投资公司。它目前管理着全球110多亿美元,其总部位于美国纽约,投资领域非常多元化,包括制造业、化工、日常消费品、商业服务和零售等,旗下的AEA Investors规模为37亿美元。他的合作伙伴泛大西洋投资集团也同样是美国的基金,专注于投资信息技术及通讯行业。目前已投资了140余家信息技术公司,可供投资的资本将约为70亿美元。

在此次竞购中,摩根士丹利担任华为财务顾问。业内预计此笔交易额将超过20亿美元,有望成为中国前五大私募股权投资交易。华为此次出售的部门具体业务包括手机、笔记本无线网卡和家用路由器等。而从华为发送给各个竞购公司的信息备忘录透露,华为手机部门主要客户包括英国的沃达丰公司等,其2008年的收入可能达35亿美元,净利有望达3.8亿美元。不过根据目前形式分析,AEA Investors和泛大西洋投资集团都属于中型基金,可能需要再引入新的资金支持才能够拿下此次竞购。

这两大基金是在战胜了贝恩资本、高盛私募资本部门、KKR之后的胜出者,入选的两家私募股权基金的资金主要来自美国地方政府和企业的退休基金、大学捐赠基金、避险基金和富有个人投资者等。

目前中国电信市场竞争格局已经完全明晰,而重组后的三家电信公司也开始向3G时代迈进,因此市场所蕴含的巨大发展潜力让美国私募资金对购买有TD研发经验的华为公司的移动子公司股权产生了浓厚兴趣,更加值得注意的是,参与竞争的泛大西洋投资集团此前还投资了神州数码和联想集团等。


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