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AOL解散时代华纳娱乐公司未必能赢得喝彩
(这条文章已经被阅读了次) 时间：2002年08月12日 17:01 来源：王宏亮 转载
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2002年08月10日00:17 |
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1992年，时代华纳(Time Warner Inc.)放弃了对华纳兄弟影业公司(Warner Bros. film studio)等多项庞大业务的所有权，转而和其他公司成立了内容和有线服务合夥企业－时代华纳娱乐公司(Time Warner Entertainment, 简称TWE)。
时代华纳现在已经改名为美国在线时代华纳公司(AOL Time Warner Inc., 简称AOL)，这家公司在过去的10年中耗费了巨大精力试图解散这一合夥企业，却每每被证明是徒劳无功。于是，TWE因其命运的长久悬而未决而成为了华尔街有名的笑柄。
现在，这桩交易终于将要达成，故事的结局最早将于下周公布于众。但在TWE经历了如此漫长的风风雨雨之后，当AOL宣布重组之时，未必会从投资者那里获得大量的喝彩。分析师们一直抱怨合夥企业的存在使得分析AOL这家媒体公司帐目的过程不必要地复杂化了，而投资者们则不敢确信，解散这家合夥企业带来的潜在好处是否一定能超过为此而付出的代价。
持有AOL数以百万计股票的Harris Associates的投资组合经理Henry Berghoef称，在细节中藏有“炸弹”。尽管投资者乐意看到AOL正按照新任首席执行长Richard Parsons在数月前制定的目标精简公司结构，但投资者对TWE重组的潜在成本颇感担忧。
目前AT&T通过一系列令人费解的交易持有TWE大约27%的股份。根据AOL和AT&T当前的谈判结果，TWE的内容资产将归还AOL所有。这部分资产不仅包括华纳影业公司，还包括Home Box Office付费有线网络。
据知情人士透露，交易的其余内容包括：TWE剩下的资产将成为AOL巨大的有线电视分支机构，这一机构仍由AOL控制，但AT&T将持有20%的股份。在康卡斯特(Comcast COrp.)完成对AT&T有线资产的收购后，AT&T的这部分股份将转移到康卡斯特名下。由此而来，康卡斯特也卷入了相关的谈判。最后，当市场条件合适的情况下，AT&T或康卡斯特将公开发售这部分股份。
此外，AT&T或康卡斯特（是哪家公司将视交易完成时间而定）将获得大约20亿美元的现金和价值约为15亿美元的AOL股份。虽然这些现金将由新成立的有线公司借入，而不是AOL，但这笔债务将被计入AOL的合并资产负债表中。
与此同时，AOL和康卡斯特正在接近达成一项协议，届时，美国在线(America Online)网络的高速版本将可从康卡斯特有线系统上获得，这对AOL来说意义重大。
AOL的发言人称，相关的谈判正在继续。AT&T的一位发言人称，该公司目前无可奉告。康卡斯特也拒绝置评。
今年以来，投资者一直十分担心AOL可能会斥资100亿美元现金收购AT&T股份，尽管AOL一直否认有此可能性，并坚称它不会做任何损害其信贷评级的事情。该公司目前共有约285亿美元债务，因此如果它想要维持其投资级的信贷评级的话，在财务上可以进退的余地很小。
穆迪投资服务公司(Moody's Investors Service Inc.)的高级副总裁Neil Begley称，鉴于当前的信贷评级，AOL已无施展空间。他称自己将密切关注这桩TWE交易的细节。他称，解散TWE的交易从运营角度来看将对AOL十分有利，特别是如果最后AT&T和康卡斯特的有线系统能提供美国在线的网络业务的话。但他指出，谈判各方正在小心应对股权稀释（通过发行额外股票）和信贷评级这两大问题。
而且，即使这桩交易不是代价高昂，投资者也认为，单纯解除TWE的束缚似乎并不是什么灵丹妙药。刚在不久前出售TWE股份的J&W Seligman & Co.的董事总经理Storm Boswick称，TWE是一个分散公司精力的负担，因此解散这一业务具有良好的增值效应。但他和另一些人认为，对AOL来说，让它的业务、尤其是美国在线网络业务走上正轨，这才是当务之急。
媒体行业历练已久的投资者Morris Mark则强烈认为TWE的解散十分必要。据FactSet Research Systems Inc.资料，截至3月31日，他旗下的Mark资产管理公司持有AOL总计170万股股份。
他称，解散这家合夥企业不仅能简化AOL的公司结构，它还将增强整个企业的财务运作能力。Mark称，AOL将重新获得对华纳影业公司和HBO有线电视的完全所有权，这将为该公司带来大量现金收入，而所需的资本支出相对较少。
Mark称，新的有线电视公司比AOL的其余业务更能应付沉重的债务负担，而且还可能进一步收购其他有线业务。而且，拓展Time Warner Cable业务将为美国在线网络业务提供更多的有线容量。 |
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