---投资的故事(112)

利益声明：本人为市场参与者，惟并未持有中国移动的股票，特此声明。

接上回。

　　我对笨熊说：“上次聊中移动04年年报时提到过，移动05年的资本开支预算是与04年的持平，约78亿美元。那时候我们认为在移动收入增长的同时维持资本开支不变，等于资本开支占营运收入的比例在下降，那么就会凭空多了不少的利润出来。”

　　笨熊点头道：“那当然了，资本开支减少了，就是成本减少嘛，这能不增加利润吗？”

　　我说道：“意思上一样，但数字并非如此，绝对数字上没减少的，减少的是资本开支占运营收入的比例。事实上移动的资本开支比例是逐年下降着的，03年是33.2％，04年是31.7％，05年还没具体数字，但仍会下降，估计约30％左右。别小看了那么一两个点，那是以千亿为单位的收入啊。但移动增加了今年的资本开支预算，整体金额将提升到不超过90亿美元了。”

　　笨熊问道：“那等于成本增加了，他这是为什么？”

　　我说道：“他是无可奈何，不过也不用担心，运营状况超出预期才会增加资本开支的预算，而增加的幅度只是约15％左右，他严控着这资本开支呢。”

　　笨熊说道：“3G当前，他现在投入到2G上的钱花得值吗？”

　　我说道：“应该值的，不值也得花。你看看，移动目前的网络容量是2.64亿户，现有用户2.24亿，网络实装率为84.7％，大概还有4000万户的容量。如按目前每月超过300万新增用户的水平发展的话，不出10个月，移动的网络就会爆表的了。呵呵，他只好继续投入到扩容上，直至3G建设开始。只是会小心翼翼控制2G上的资本开支，避免开支过度而已。”



　　笨熊笑道：“嘻嘻，这家伙这边厢在控制开支，那边厢却持续发展赚大钱，大把的利润和现金，终于再次大幅提升股息派发，每股派0.45港元中期息，这够吸引人了。32元左右（注：业绩公布前的价格），收息率大概有1.4％，全年合计恐怕可以超过3％，把钱存银行也差不了多少了。”

　　我点头道：“移动确实是要回报股东这么多年来的支持了。早几年的资本开支大，还要收购母公司资产，所以他的派息率都不怎么高，那时候的移动被叫做铁公鸡。如今已经整体上市，3G又未发，2G网络上的资本开支在减少，而业务发展又表现良好，自由现金流大大的有，负债水平并不高（公司债券和欠收购母公司资产的钱居多），在没什么地方花钱的前提下，派发股息讨好股东是一个明智的选择。呵呵，他还定下了利润派息率为39％，这不低的了，绝对可以过得了股东的那一关。”



　　我停了一下然后说道：“当日发04年年报时，我们说过移动提高派息率会给对手带来压力，但似乎联通、电信和网通还能够将就着应付。这次狠狠的再提高一把，估计对手们很难跟得上这步伐了，股价表现上将会是移动一支独秀。联通可能要硬着头皮也提高派息率，一来免得给移动抛得太远；二来要安抚一下股东，因为受分拆传闻的困扰，股东们都很难受了；三来嘛也可以救一下老爸联通集团的火，这老爸穷死了，强着要发短期企业债券，现在指望着儿子派息救火呢。”

　　笨熊问道：“那电信和网通呢？他们该有实力跟吧？”

　　我说道：“未必呢。如果公司的钱有其他投资用途，而这投资会为股东带来更多利益的话，他就不会派发那么多股息。电信、网通都被重组传闻困扰着的，倘若真的是分拆联通重组的话，这两个都要准备大量的现金以应付收购款项，还有的是要准备钱整合原联通的网络，那他还能有多少钱来派息啊？倘若3G跟着上呢？那他就要备更多的钱了。发新股集资是一个途径，但集资对股价是一个压制的力量，对股东来说并不是一个好东西呢。电信还好点，网通会更糟糕，因为他整天玩着资本游戏，搞这搞那的，最近又花钱买下了电讯盈科的股权，还能有多少子弹呢？内部太过不安稳了，精力集中程度远及不上移动、电信，比较头晕呢。”

　　笨熊说道：“老牛你说了一堆，但我只想知道移动值得买吗？”

　　我说道：“哈哈，那要看你怎么看了。我在上次说移动时就认为今年是移动的黄金年，3G一天没上，移动就一天是印钞机。他会不断地榨干2G网络的油水才会动手3G的，在资本开支减少而收入增加的时候，投资移动就错不了。况且他的运营指标确实不错啊，低负债，高增长，有强劲的现金流和结盈余在手，加上高股息，这样的公司不投资投谁去啊？不过呢，如果你要买移动的股票，还要自己去看看报表，因为我们这说的只是一点点，报表里还有很多值得看看的东西，比如移动的ARPU值居然不下跌了，他还说会有维持下去不跌的趋势，这些消息都是很有参考意义的。还有，签约用户（后付费）也扭转了增长下滑的势头，这可都是黄金用户了。自己看看嘛。”

　　笨熊问道：“那你看高移动股价到多少钱？”

　　我说到：“我没有移动的股票。不过如果我有子弹可供投资的话，看到业绩报告后会立刻买入，目标价大概要去到40港元。嘻嘻，其实老牛要是有子弹的话，在去年年报时就已经买了，不会等到现在。那时候才24港元左右，比现在便宜多了。”

　　我咪着嘴笑了一下，笨熊却马上抓着老牛胸前的衣服在摇，狠狠得叫道：“说，你这家伙有什么阴谋诡计，快告诉小熊我。”

　　我作惊恐状道：“放手嘛熊哥哥，老牛只是认为移动这家伙过得不错，也认为中国的电信运营商过得不错，于是找了一家公司是服务于他们的。客户有钱又过得不错的话，那这家公司也会过得不错。明白了吗？就这样子而已，刚才想着想着在偷笑，却给你老哥摇到什么都忘记了。”

　　笨熊放了手，然后以熊掌帮我拉了拉衣服，道：“牛哥你又看上了那家的女儿了？告诉小熊我嘛，嘿嘿嘿。”

　　我说道：“你自己找来看吧，那公司的名字有点古怪，叫做直真节点控股。其他的别问老牛了。嗯，联想今天也公布业绩，你的联想股票还在吧？还不看看去？”

完。

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　　后记：8月10日，中国移动的股价在业绩公布后劲升了7.32％，收市报34.45港元，创出四年半来的新高，并引领恒生指数大幅上涨了298点。 8月11日午间收市时再升2.46％，报35.3港元。附上中移动在近3年来的股价走势图： 钟建佳 上传了这个图片: