北京时间2月7日晨，搜狐公司公布了05年Q4及05年度未经审计财务报告，最让我感兴趣的是“未经审计”，搜狐为什么要急着抢在各媒体前公布未经审计的财报呢？当然不排除，搜狐股价在无限接近新浪后又被拉开后想说明什么，但不看也知道，2005年四季度，SOHU的收益一定不错，否则没必要这么着急地公布。

看看具体数据：

2005年第四季度重要业绩：

　　- 总收入达到创纪录的3050万美元，比去年同期增长27%，比上一季度增长8%

　　- 广告收入2030万美元，比去年同期增长28%，比上一季度增长8%，高于公司预期

　　- 非广告收入1020万美元，高于公司预期，其中无线业务收入比上一季度增长7%，保持持续改善

　　- 净利润890万美元，即每股摊薄净收益23美分，高于公司预期

四季度四个“重要业绩”全线飘红，难怪公布后股价会涨10％（见搜狐第四季业绩达分析师预期 股价盘后涨10%）。

相关消息也见好：

毛利率：66％>（上季）65%，<（同期）68%.

净利润：890万美元>（上季）800美元>（同期）650万美元

每股摊薄净收益:23美分>（上季）21美分>（同期）17美分

广告收入：2030万美元，比去年同期增长28%，比上一季度增长8%。

广告业务毛利率：74%，相对于上一季度广告业务毛利率一致，低于2004年第四季度广告业务的毛利率81%。（下降，广告收入增加是有代价的）（2005年第四季度广告收入包括1690万美元的品牌广告收入和340万美元的付费搜索收入。）

非广告收入：1020万美元（主要来自无线增值服务、在线游戏以及电子商务），比去年同期增长了24%，比上一季度增长了7%。

非广告收入毛利率：50%>（上季）47％>（同期）42%。

营业费用增加：主要是由于公司对2008年奥运会互联网内容服务独家赞助商的支出，和鉴于收款的增加及销售佣金计提时点的改变而增加应付给销售团队的销售佣金约140万美元。

热点：

1、奥运带来机会。搜狐于2005年11月被选择成为北京2008年奥运会互联网内容服务赞助商，并且已经为北京2008年奥运会这一历史盛事的官方网站www.beijing2008.com 提供独家的网站建设、运营和维护等服务。“2008年奥运会的临近，我们预期将有更多搜狐独家的联合推广和交叉销售的机会。我们已经开始看到来自财富1000强企业更大的与搜狐合作的兴趣。”——看来奥运会带来的收益肯定大于投入。

2、核心业务定位。“将继续致力于加强我们的核心广告业务和稳健增长搜索业务。”——核心业务广告和搜索。

 问题：

1、非广告收入。“2005年度搜狐公司的非广告收入为3750万美元，比2004年度的4750万美元下降了21％，这反映出2005年公司把收入逐步转移到核心的广告业务上来。”——如果是相对值下降，这么解释可以。现在是绝对数下降，虽然有彩信受罚等问题，但这块业务还是应该重视。例如流媒体带来的内容收益等。

2、广告收入的理解。“对于品牌广告来讲，尽管第四季度通常是一个淡季，我们仍旧能够呈出又一个季度的良好业绩。我们的战略是注重搜狐用户群的增长和维持我们在线广告在中国的领先地位带来可喜的业绩。我们充分借助了在线广告在中国飞速发展的优势，并且我们相信这只是发展的早期阶段，广告客户日益意识到品牌及搜索广告在中国是一个与顾客沟通的很有效的途径，而我们会采取行动以确保搜狐公司受益于这个发展趋势。”——建议将关高收入和搜索业务收入分开，或将搜索单独合算，否则可能掩盖问题，不利于搜索业务的发展。

3、矩阵模式的整合收益还有很大潜力可挖。

4、奥运商机的利用，不知道实际进展如何，单从表明信息看，目前深度还远不够。不仅仅是刺激广告收入。